日前★◈★★，香港金融AI第一股创似人陈宁迪就中美贸易战发表独特观点★◈★★。他认为★◈★★，当前中美贸易战实际已经等同于贸易禁运★◈★★，这种局面是不可持续的★◈★★。

　　昨日（2025年4月30日）是特朗普上任第100天★◈★★。特朗普创下了80年来最低的百日执政支持率（39%）★◈★★，美元指数百日内下跌9%★◈★★，也是历史最低★◈★★；12个州因为关税政策同时起诉特朗普★◈★★。另一方面★◈★★，特朗普的支持者仍然狂热★◈★★。我不会选边站队★◈★★，只是想分享一下我对特朗普这些行为的认识★◈★★。

　　图1金融AI第一股创始人陈宁迪★◈★★：当局面失控★◈★★，7月美或降中关税至30%（一项最新民调显示★◈★★，特朗普的执政百日支持率为39%★◈★★，来源★◈★★：路透社）

　　特朗普上台后的一百天做了无数事情★◈★★，但几乎没有一件有实质性结果党建活动★◈★★，★◈★★，都是做到一半就转移到下一个话题偏爱至上★◈★★，例如★◈★★：俄乌战争★◈★★，一开始希望立即停火★◈★★，但后续没有进展★◈★★；泽连斯基访问白宫后德扑之星app★◈★★，关于乌克兰采矿权控制的讨论开始有进展★◈★★，却又突然停止★◈★★；驱逐四十万非法移民的计划★◈★★，一开始声势浩大★◈★★，现在却几乎没了声音★◈★★；通过DOGE解散了一些部门★◈★★，但当碰到解雇CIA★◈★★、审查国防部碰到阻力时★◈★★，最后也变成了雷声大雨点小★◈★★，又不了了之★◈★★，甚至主要指挥者马斯克也准备离开★◈★★。

　　特朗普还宣布了五百万美元绿卡计划★◈★★，按照一百万人计算纺织机械★◈★★，★◈★★，可能带来五万亿美元收入★◈★★，足以抹平美国几年的财政赤字偏爱至上★◈★★。这是按照EB-5投资移民项目的申请者计算的★◈★★，每年能批准一千个名额★◈★★，排队非常长★◈★★。实际上这个五百万美元绿卡计划也没出台执行细则德扑之星app★◈★★。最后是目前大家都在讨论的关税问题★◈★★，一开始非常强势★◈★★，现在却给了三个月的过渡期★◈★★。所有事情几乎都是前面三把火烧得猛★◈★★，后面就不了了之偏爱至上★◈★★。

　　这位我敬仰的香港商业大亨曾说过★◈★★：“三年不开张★◈★★，开张吃三年★◈★★。”他每天穿梭于各种会议★◈★★，广撒网式地捕捉商机——他曾是德林的早期股东★◈★★，其理念深深影响了我★◈★★。

　　他的策略很独特★◈★★：同时推进多个项目★◈★★，但只保持轻度参与★◈★★；直到某个项目显现巨大价值时★◈★★，才会全力投入★◈★★。一旦达成条件便果断出手★◈★★，最终几乎每笔交易都收益惊人★◈★★。当然德扑之星官网★◈★★，★◈★★，跟随他的人往往备受煎熬——多数努力看似无果德扑之星app德扑之星app★◈★★，可一旦成功★◈★★，回报便极其丰厚★◈★★。这种风格★◈★★，恰似如今的特朗普★◈★★。

　　特朗普曾经六次破产★◈★★，但也有一些独到的商业案例★◈★★。比如最近很火的一个话题是★◈★★：特朗普如何获得海湖庄园？海湖庄园离迈阿密机场很近德扑之星app★◈★★，每次飞机起飞都会影响到特朗普打高尔夫★◈★★。在他担任总统期间★◈★★，他将该区域指定为禁飞区★◈★★，所有商业航班必须绕道而行★◈★★，理由是总统安全需要★◈★★。他每个周末都会乘直升机去庄园打高尔夫★◈★★，尽管直升机飞行也有风险★◈★★。当拜登上任后★◈★★，这一区域恢复了正常飞行★◈★★，特朗普不得不打官司抗议★◈★★。现在他再次当选★◈★★，该区域又变成禁飞区★◈★★。

　　海湖庄园原来的所有者是四姐妹★◈★★，当时因为财产纠纷★◈★★、维护成本高昂等原因需要出售售后服务★◈★★，★◈★★。庄园很漂亮★◈★★，是一个拥有126个房间的大型度假村★◈★★，售价2500万美元★◈★★。特朗普去看了之后★◈★★，采取了一个策略★◈★★：首先给出一个不可能接受的低价1500万美元★◈★★。对方肯定不会卖★◈★★，但他就是坚持只出1500万★◈★★，四姐妹自然不会考虑★◈★★。

　　接下来★◈★★，特朗普在海湖庄园旁边买了一块废弃的土地★◈★★，在那里建造低收入住房吸引流动人口★◈★★，这种“廉价住房”使得流民大量涌入★◈★★。

　　经过一年多时间★◈★★，由于犯罪率上升等原因★◈★★，当地房价大幅下跌★◈★★。这时★◈★★，特朗普开始不断向海湖庄园提出新的报价★◈★★：今天1480万美元★◈★★，明天1450万美元★◈★★，后天1200万美元★◈★★，不断施压★◈★★，同时在外界散布消息★◈★★，造成恐慌★◈★★。海湖庄园的主要投资者是一个房地产基金★◈★★，最终他们无法承受压力招聘消息★◈★★，★◈★★，接受了特朗普的最后报价★◈★★：800万美元★◈★★。

　　一个原价2500万美元的庄园★◈★★，以800万美元的价格被特朗普获得偏爱至上★◈★★，而且他甚至没有使用自己的资金★◈★★，全部是通过银行贷款完成的★◈★★。之后他把庄园改造成了私人俱乐部★◈★★，靠会费赚得盆满钵满★◈★★。

　　特朗普最具代表性的商业败笔当属大西洋城的泰姬陵赌场项目★◈★★。他在这座“东方幻境”中堆砌了高达9亿美元的垃圾债券融资★◈★★，近乎疯狂的财务杠杆最终压垮了整个商业帝国★◈★★。这种“多线押注★◈★★、一胜补损”的博弈策略★◈★★，恰是特朗普商业生涯的缩影——即便泰姬陵项目破产重组★◈★★，只要其他地产项目成功套现★◈★★，便足以维持其商业神话★◈★★。

　　现在特朗普面临很多障碍和挑战★◈★★，但我们要思考他为什么这么做★◈★★。他并不是一个愚蠢的人★◈★★，尽管很多人说他愚蠢甚至更糟★◈★★，但事实并非如此★◈★★。看看他的孩子有多优秀就知道了★◈★★，他是一个非常精明的商人★◈★★，有自己独特的工作方式★◈★★。他身边聚集了很多支持者★◈★★，这些人都不是普通人★◈★★，他们相信他的做法和理念★◈★★，这就是为什么特朗普在美国有相当广泛的民众基础★◈★★。从海湖庄园到白宫★◈★★，特朗普的“极限施压”战术从未改变★◈★★。

　　改革总是痛苦的★◈★★。现在很多自媒体都在说加州的糟糕情况★◈★★，声称再过两周商店将空空如也★◈★★，没有商品可买★◈★★。你真的相信美国政府会让事情发展到这一步吗？我相信他们一定有备选方案★◈★★。比如4月29日《南华早报》报道★◈★★，最近沃尔玛和其他美国主要零售商已通知中国部分制造商恢复供货★◈★★，关税由美国客户承担★◈★★。

　　大家千万不要以为这些政客是傻子★◈★★。就像JD万斯将中国人称为“农民”★◈★★，这与拜登政府之前的立场形成对比★◈★★。拜登著名的表态是★◈★★，美国政府只针对中国政府★◈★★，不针对中国人民★◈★★。而现在万斯说的就是针对中国人民★◈★★。你要知道这并非一时气话★◈★★，因为副总统接受采访时所有问题都是提前准备好的★◈★★，万斯的回答也是经过精密计算的★◈★★。他诋毁中国人的言论是有特定目的★◈★★、说给特定人群听的★◈★★。政治家的每一句话★◈★★，无论是激进的还是恭维的都有其目的性★◈★★。

　　我们不要被这些所谓的“气话”误导★◈★★，政府不会突然毫无理由地改变立场★◈★★。不要用美国人喜欢玩德州扑克★◈★★，俄罗斯人喜欢下国际象棋★◈★★，中国人喜欢下围棋来笼统的概括别人★◈★★。我们不应该把美国人想得过于简单★◈★★，美国能走到今天★◈★★，有其不同的战略和制衡机制★◈★★，当然也不应该把中国人的内部问题想得过于严重★◈★★，中美双方都有各自的优势和劣势★◈★★。我们需要避免被非黑即白的信息迷惑★◈★★。

　　美国对华关税政策不是突发奇想★◈★★，特朗普在竞选时就喊出要对中国征收60%关税的口号★◈★★。2025年4月3日★◈★★，当美国将对等关税加到54%时★◈★★，没想到中国会采取激烈的报复措施★◈★★。2025年4月4日中国宣布对美国进口商品加征34%的惩罚性关税★◈★★。4月7日美国再叠加50%的关税★◈★★，中国也对等增加了50%的关税★◈★★。4月10日美国再次把对华关税加到145%★◈★★，4月11日中国也把对美关税加到125%★◈★★，并宣布退出数字游戏★◈★★。因为其后的关税都没有意义了★◈★★。

　　虽然目前市场的观点比较悲观德扑之星app★◈★★，但我相信中美关税问题仍有回旋余地★◈★★。4月23日《华尔街日报》援引知情人士独家报道★◈★★，特朗普政府正考虑大幅削减对中国进口商品征收的高额关税★◈★★。说明目前的情况仍在可承受的压力范围内★◈★★。

　　历史不会简单的重复★◈★★，但总会押着相似的韵脚★◈★★。我专门研究了美国关税政策的历史★◈★★，发现1934年以前★◈★★，美国的关税都是国会的权力★◈★★，总统无权增加或降低关税★◈★★。1934年以后★◈★★，关税的权力授权给了总统★◈★★，但是国会作为美国最高权力机构仍然有足够的手段制衡总统★◈★★。

　　第一个是1930年代的《斯穆特-霍利关税法案》★◈★★，这导致了大萧条后美国经济的进一步恶化★◈★★。到1934年情况已经难以为继★◈★★。1934年2月28日罗斯福总统召集了国务卿赫尔★◈★★、副总统★◈★★、参众两院中的民主党领袖★◈★★、农业部部长和另外几个人★◈★★，一起商议草案德扑之星app★◈★★，提议国会向行政机构授权★◈★★，使其可以通过贸易谈判把《斯穆特-霍利关税法案》规定的进口关税下调（或上调）最多50%★◈★★，且这些协议无须国会批准★◈★★。1934年3月29日《互惠贸易协定法》通过★◈★★，此后的历任总统都可以制定一个全面的贸易政策★◈★★，把外交政策和经济政策的目标结合在一起★◈★★。罗斯福之后大幅降低了关税★◈★★。

　　第二个案例是1971年的尼克松关税政策★◈★★。尼克松实施10%的进口附加关税作为谈判手段★◈★★，试图以取消关税换取他国货币升值★◈★★。1971年底★◈★★，美国与贸易伙伴达成《史密森协定》（Smithsonian Agreement）★◈★★，美元对黄金贬值★◈★★，其他外币对美元升值★◈★★，同时美国取消了10%的关税★◈★★。但是很多议员认为尼克松的政策加剧了通胀★◈★★，为防止这类事情发生★◈★★，国会在1974年通过了《贸易法案》（Trade Act of 1974）★◈★★，要求总统在调整关税时必须经过国会的授权或遵循特定的程序★◈★★，且国会保留对协定的最终批准权★◈★★。

　　第三个案例是1980年卡特时期的石油关税★◈★★。当时正值石油危机★◈★★，经济滞胀严重★◈★★，油价飞涨★◈★★。1980年1月卡特实施了石油关税★◈★★，每桶进口石油10美元★◈★★。1980年3月参议院以压倒性优势直接否决了这一法案★◈★★。这也是参议院首次使用《贸易法案》中规定的否决权★◈★★，直接推翻总统的关税措施★◈★★。也就是说美国有一套机制★◈★★，一旦关税政策没有民众基础或严重影响经济根基★◈★★，国会就会插手★◈★★。目前美国国会没有插手只能说明★◈★★，美国民众还没有形成强大的集体意志和社会共识★◈★★。

　　我认为目前关税问题才刚刚开始★◈★★，不要过早判断市场反应★◈★★。很多人认为市场是有效的★◈★★，所有信息都已计入价格★◈★★，但我不同意这一观点★◈★★，因为现在政策变化太大★◈★★，对市场的操作空间很大★◈★★。从历史角度来看★◈★★，现在还没有到关税调整的最后阶段★◈★★。

　　历史表明★◈★★，纠正关税政策需要时间★◈★★：《斯穆特-霍利关税法案》花了四年时间才被纠正★◈★★，这是一个痛苦的教训★◈★★；而尼克松的关税政策在半年内就被迅速纠正★◈★★。如果特朗普的关税对美国经济造成重大影响★◈★★，国会一定会站出来★◈★★，可能会直接限制特朗普的权力★◈★★，或者关系修改★◈★★、甚至推翻其法案★◈★★。

　　我们应该多看看历史★◈★★，了解历史上实际发生了什么★◈★★。目前我没有看到任何媒体讨论国会如何限制总统的关税权力★◈★★。为什么国会现在没有这样做★◈★★，实际上不是不去做★◈★★，而是这个流程有其特定程序★◈★★，需要大量国会议员的同意★◈★★。只有当经济遭受严重痛苦时员工旅游★◈★★，★◈★★，这些代表选民声音的议员才会开始发声★◈★★，众议院和参议院才会采取行动★◈★★。我们不要被当前的自媒体言论所迷惑★◈★★，美国政治有很强的纠错机制和制衡系统★◈★★。

　　我分析经济现象通常用两个角度★◈★★：从微观出发分析事件★◈★★，从宏观出发判断趋势★◈★★，当两个角度在某个时刻重合时★◈★★，特定政策★◈★★、事件发生的概率就会大大增加★◈★★，对经济的判断也就八九不离十德扑之星官方网站★◈★★，★◈★★。

　　年底美国通常会有两次消费热潮★◈★★，一个是黑色星期五★◈★★，一个是圣诞购物季★◈★★。以2025年的黑色星期五（11.28-12.01）为例★◈★★，亚马逊通常会要求商家在10月25日前就要把商品入库★◈★★。入库之前的运输★◈★★、提柜★◈★★、派送都要时间★◈★★，根据航线个月★◈★★。

　　为了便于大家直观的理解★◈★★，请参考2024年黑色星期五的最佳发货时间★◈★★。大家可以看到★◈★★，最早是8月11日★◈★★，今年大概是8月18日★◈★★。不要忘了★◈★★，发货之前还要进行产品设计★◈★★，以及为生产留出时间★◈★★，这意味着7月份一些商家就要开始下订单★◈★★。所以我判断7月左右美国政府会受到来自零售商的巨大压力★◈★★。

　　亚马逊已经开始公开挑战特朗普的关税政策了★◈★★。4月29日亚马逊公司计划在商品价格中标注“关税成本”★◈★★，白宫立即作出强烈反应★◈★★，称这一做法是“敌对且政治化的行为”★◈★★。

　　美国有线电视新闻网（CNN）★◈★★、美联社等多家媒体披露偏爱至上★◈★★，特朗普得知消息后立即给贝索斯打电话表达不满★◈★★，“他当然很生气”★◈★★。如果大家知道亚马逊的仓储规则★◈★★，知道贝索斯其实是在为他的商家下订单★◈★★、备货铺平道路★◈★★，就不会惊讶亚马逊的做法了★◈★★。很明显★◈★★，标注关税成本会给美国政府巨大压力★◈★★。

　　按照这个局面推演★◈★★，7月左右很可能会有过渡性的关税方案出台★◈★★，让这些美国商家继续做生意★◈★★。美国的对华关税可能会下降到30%左右★◈★★、对其他国家可能在10%左右★◈★★，以此作为一个过渡性的方案★◈★★。也许中国也会出于自身需要也会放宽部分商品关税★◈★★，大家面子上都能过得去★◈★★，同时生意也能继续★◈★★。

　　一旦关于关税的过渡性方案通过后★◈★★，美元会重新走强★◈★★。同时美国政府会专注于解决通胀问题★◈★★。如果高通胀得到缓解★◈★★，则美元会再次走强★◈★★，从而形成良性循环★◈★★。当然★◈★★，这个是美国政府所期待的理想状态★◈★★。

　　美元走强的过程中肯定还有其他变数★◈★★。尤其是美国如何恢复各国对美元储备货币的信心★◈★★，这不是一个简单的问题★◈★★。从国家利益的角度看★◈★★，欧元★◈★★、人民币都希望增强自己储备货币的地位★◈★★，这个领域的竞争绝对是你死我活的零和游戏★◈★★，没有调和空间★◈★★，我后面会持续关注★◈★★。

　　1. 特朗普的行政手段和他的商业手法是一脉相承的★◈★★，先漫天要价★◈★★，再就地还钱★◈★★，没什么道德因素掺杂其中★◈★★。只是这种商业手段首次拿上政治舞台后德扑之星app★◈★★，全世界有点手足无措而已★◈★★。

　　2. 我认为当前的关税政策美国政府有其考量★◈★★，不会出现长期货架空空的情况★◈★★。当民意压力达到一定程度时★◈★★，政府自然会开启下一步棋★◈★★，现在可能是临界点★◈★★。但是★◈★★，即便如此关税也不会降到贸易战之前★◈★★，因为美国希望制造业回流的大趋势没有改变★◈★★。

　　3. 一旦总统的关税政策失控或者引发民意强烈反弹★◈★★，国会将会动用手中的权力进行纠正★◈★★。历史已经证明★◈★★，美国的权力制衡体系有着强大的纠错能力★◈★★。关税博弈的本质是政治成本与经济成本的权衡★◈★★。

　　4. 七月左右★◈★★，美国可能出台过渡性关税措施以应对国内商家的压力★◈★★。过渡性关税出台后★◈★★，美元会在短期内走强★◈★★。如果后续美国能成功解决高通胀问题★◈★★，恢复世界对美元的信心★◈★★，则美元继续走强★◈★★，本轮关税风波可能顺利度过★◈★★。但是★◈★★，这条路绝非一帆风顺★◈★★。

　　陈宁迪★◈★★，毕业于芝加哥大学★◈★★，获经济学及统计学（荣誉）学士学位★◈★★，于环球金融行业有超过25年经验★◈★★，先后创立德林证券及德林家族办公室★◈★★，曾是香港证监会授予之第1★◈★★、4★◈★★、6号牌照持牌负责人★◈★★。现任德林控股集团董事局主席★◈★★、执行董事及首席执行官★◈★★，香港有限合伙基金协会副会长★◈★★。返回搜狐★◈★★，查看更多